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风格转换的偶然性和必然性

发布时间:2021-01-07 17:33:27 阅读: 来源:手动阀厂家

其实,投资、尤其是短期投资,是一件非常科学的事。之所以不少人把它“艺术化”,是没有用科学手段对待这份事业的结果。随心所欲的投资,必然导致随心所欲的结果,以及随心所欲的解释。

举个例子,在最近一个研究中,我们十分偶然地发现,至少在过去半年中,上证综指收盘前5分钟上涨的概率超过90%,平均涨幅约为0.1%略少。而在其它任何时段均不存在如此高概率的波动。此前,我们从未从主观的角度觉察这个现象,也没有听说过有人觉察过这个超过90%的概率。这个例子充分证明,试图在短期内依靠主观判断把握市场的难度之大。(虽然看起来不太起眼,但是这个发现的实际应用在于,和我们一个年均交易约30次的量化模型结合,在10年的周期内,其在理论上大约可能增厚收益30%到80%)。

回到目前的市场,中长期来说,我们主要有这样几个观点。首先,小市值乃至不少中等市值的股票,其估值已经非常昂贵。如果以50倍市盈率、5倍市净率为一个泡沫的上轨,则当前大多数股票都符合这样的判定。作为一个整体,这些股票即使在短期能有所表现,在中长期内也很难带来让人安心的回报。即使是在短期内,这些股票也难以让人感到乐观。数据显示,在过去两年中,R007和中小板综指呈高度的负相关性。在准备金、利率频繁上调的当下,小盘股已经十分危险。

不过,蓝筹股中的银行、保险板块直接受益于加息。考虑到紧缩政策可能带来的信贷规模缩减和质量下降,则保险股甚至会比银行股更占便宜一些。就一些其它的蓝筹板块来说,则需要综合考虑估值(当前市场似乎最在乎这个因素)、行业前景、公司管理水平等多重因素。就目前来说,部分券商、高速公路、水力发电、工程建设类的公司可以提供一些还算不错的标的。

当然,现在的市场还算不上一个像样的牛市,投资者也普遍担心小盘股的下挫会对蓝筹股带来打压。不过,中小板综指从2000点到8000点的上涨没能给蓝筹股带来多少提振,现在小盘股的压力也不一定能对蓝筹股带来多少打击。对于风格转换的偶然和必然性,我们难道真的能给出一个从头至尾的、确切的解释吗?也许,答案只有在事情发生了以后才能知道吧! (作者单位:信达证券研究所)

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